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Skalierungsmöglichkeiten sind großartig, aber Vorsicht vor Risiken für Kontrahenten

Für einen Mann, der gerade das Steuer eines 230-Milliarden-Dollar-Superannuation-Giganten in die Hände bekommen hat, ruht sich Ian Patrick sicherlich nicht auf seinen finanziellen Lorbeeren aus.

Sein alter Arbeitgeber Sunsuper hat gerade offiziell mit dem anderen großen in Brisbane ansässigen Superfonds QSuper fusioniert.

Damit ist sein neuer Arbeitgeber nach AustralianSuper mit einem verwalteten Vermögen von rund 245 Milliarden US-Dollar der zweitgrößte Superfonds in Australien.

Er konzentriert sich eindeutig mehr darauf, nicht eine Superfonds-Fusion, sondern zwei zu planen. Die große, sehr gut telegrafierte und kürzlich fertiggestellte, war die Schaffung eines Rentenriesen in Queensland durch die Fusion von Sunsuper, seinem alten Arbeitgeber, mit dem in der Staatsregierung ansässigen QSuper.

Fusion unter Gleichen

Das ging im März live und war in vielerlei Hinsicht eine Fusion unter Gleichen, da Sunsuper viel mehr Mitglieder hat (mit 1,4 Millionen im Vergleich zu 600.000) und QSuper mit 130 Milliarden US-Dollar einen größeren Topf an Fonds verwaltet, verglichen mit Sunsupers 97 Milliarden US-Dollar.

Er stellte schnell fest, dass von diesen 130 Milliarden US-Dollar etwa 15 Milliarden US-Dollar enthalten waren, die speziell unter direkter Anweisung des Finanzministeriums von Queensland stehen und der Bereitstellung von leistungsorientierten Renten für pensionierte öffentliche Bedienstete gewidmet sind.

Unterdessen ist die fusionierte Sunsuper/QSuper-Einheit mit dem prosaischen Namen Australian Retirement Trust auch dabei, das Australia Post Superannuation Scheme (APSS) zu übernehmen, das 28.000 Mitglieder und ein Gesamtvermögen von 8 Milliarden US-Dollar hat.

Damit beläuft sich der gesamte verwaltete ART-Fondstopf, sobald der Post-Fonds an Bord genommen wird, auf 235 Milliarden US-Dollar.

Management-Herausforderungen

Hat dieser Fusionsprozess eine Elefantenoperation hervorgebracht, die schwer zu verwalten sein wird? Ian Patrick sagte nein, zumal er die Gewichtung seiner fusionierten Fonds in nicht börsennotierten Unternehmen, dh Private Equity, erhöhen möchte.

„Die Chancen der Skalierung überwiegen die Nachteile. Das ist auf einer Netto-Netto-Basis“, sagte er.

„Ich mache mir keine Sorgen um unsere Waage. Zum Beispiel sollte die Größe, die wir heute haben, mit der Größenordnung verglichen werden, die wir in drei bis fünf Jahren haben könnten. Das könnten bis zu 400 bis 500 Milliarden Dollar sein.

„Das ist immer noch eine vorteilhafte Größenordnung. Es ist nicht die Größenordnung von Norges Bank (dem norwegischen Staatsfonds) oder GPF, einem riesigen japanischen Pensionsfonds. Beide verwalten Gelder von über 1,5 Billionen US-Dollar, und hier sind die Einschränkungen viel realer.

„Ja, es gibt einige Nachteile bei der Skalierung, und ich denke, diese Nachteile können darauf reduziert werden, dass wir ein zu großes Geschäftsrisiko für Gegenparteien werden“, sagte er.

Risiko für Kontrahenten

Mit anderen Worten, es ist nicht so, dass ART zu groß ist, sondern dass Kontrahenten wie angestellte Fondsmanager sich möglicherweise als zu abhängig von einem Kunden betrachten.

„Wenn wir also in australische Small Caps investieren und einen hochqualifizierten externen Investmentmanager einstellen wollen, der daran arbeitet, die Kapazität zu bekommen, die wir wollen, um das Portfolio zu verändern, werden wir wahrscheinlich die dominierende, wenn nicht die beste sein sehr dominante Gegenpartei für diesen Anlageverwalter“, sagte er.

„Also dreht sich ihr ganzes Geschäft darum, dass wir sie weiterhin in guter Gunst sehen. Viele Manager wollen dieses einmalige Geschäftsrisiko nicht. Daher ist unsere Fähigkeit, Kapazitäten mit hochkarätigen Managern zu bekommen, eingeschränkt. Ich bin sehr zuversichtlich, dass die Vorteile (z. B. Deal-Zugang, Deal-Bedingungen, Kontrollrechte, niedrigere Gebühren für externe Manager) die Nachteile überwiegen.“

Skaleneffekt

Das bringt uns dazu, wie er sich darauf freut, einen Teil der Hebelwirkung zu nutzen, die die fusionierten ART-Einheiten bieten.

„Einer davon sind die Vorteile, die wir bei nicht börsennotierten Vermögenswerten haben, sowohl um größere Anteile zu übernehmen, was uns eine größere Kontrolle und Führungsrechte gibt, was die Gewinnung von Wert im Laufe der Zeit ermöglicht“, sagte er.

„Außerdem können wir die Bedingungen des Geschäfts mit einer Gegenpartei auf andere Weise beeinflussen. Wenn wir dieses Vermögen von Macquarie oder Global Infrastructure Partners oder einem dieser Manager verwalten lassen, haben wir die Möglichkeit, die Bedingungen zu beeinflussen. Aber ich denke, Größe gibt Ihnen die Möglichkeit, mit mehr Gegenparteien zu sprechen.

„Wenn Sie ein mittelgroßer Fonds sind, müssen Sie grundsätzlich über Macquarie arbeiten. Ein größerer Fonds ermöglicht es Ihnen, direkt mit Ontario Teachers (Ontario Teachers’ Pension Plan) oder PGGM in den Niederlanden oder mit wem auch immer zu sprechen, und auf diese Weise Konsortien zu bilden, und ich denke, das ist sehr positiv für Sachwerte.

„Und der andere Vorteil ist die Möglichkeit, Synergien etwa beim internen Handel zu erzielen.“

Er wies schnell darauf hin, dass ART die Gelder nicht intern verwaltet und der einzige interne Handel, den ART durchführt, die Verwendung eines etablierten QSuper-Handelsschalters ist, der Währungsabsicherung, Neugewichtung und andere Kapitalmarkttransaktionen verwaltet.

„Diese Fixkosten werden etwas steigen, wenn wir die entsprechenden Aktivitäten von Sunsuper unter seiner Beobachtung hinzufügen würden, aber die Kosten pro Einheit steigen nicht annähernd so stark“, sagte er. „Und Sie können diese Art von Effizienz aufgrund der zugrunde liegenden Wirtschaft, der Fixkosten der Handelssysteme und anderer Dinge nur auf einer gewissen Größenordnung wirklich erreichen.“

„Das sind zwei Beispiele. Ich denke, dass die anderen Anforderungen, die durch Skala bereitgestellt werden, ein effektives Mittel zur Entscheidungsfindung beinhalten.

„Durch die Größe können Sie ein großes Team beschäftigen, Sie können Ihre Delegationen zwischen dem Vorstand, dem Anlageausschuss und den internen Teams zusammenbringen, sodass Sie rechtzeitig handeln können, wenn sich Gelegenheiten bieten.

„Und das ist definitiv von Vorteil.“

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