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Marktturbulenzen treiben den Wandel bei PPAs voran – pv magazine International

Veränderung ist die einzige Konstante. So würden wir die Ergebnisse unseres „European Market Outlook 2022“-Berichts in einem Satz zusammenfassen. Im Wesentlichen dokumentiert dieser Bericht ein Meilensteinjahr der großen Anpassung, die Nebenhandlung der viel breiteren Reise der Energiewende.

Die Veränderungen, die wir auf dem Markt für Stromabnahmeverträge (PPAs) gesehen haben, wurden durch Turbulenzen und beispiellose Volatilität erzwungen. Und doch haben wir gerade ein weiteres Rekordjahr hinter uns, mit den meisten jährlichen PPA-Transaktionen für erneuerbare Energien, die in Europa abgeschlossen wurden – ein Anstieg von mehr als 50 % seit 2018.

Dennoch sind die Auswirkungen, die die Volatilität auf diese Vereinbarungen hatte, für den Handelsmarkt nach der Subvention von grundlegender Bedeutung. Die Ergebnisse unseres Berichts weisen stark darauf hin, dass sich schnell neue Betriebsmodelle für erneuerbare Energien entwickeln, bei denen proaktiver Energieverkauf und Risikomanagement im Mittelpunkt stehen.

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Rekordjahr

Die Erholung des PPA-Dealflows nach der Pandemie, die zu einem Preisverfall führte, begann im vierten Quartal 2020. Die erste Hälfte des Jahres 2021 setzte diesen Wachstumskurs fort und sendete positive Signale an den Markt, dass die Erholung anhalten würde, und an die Marktteilnehmer hatte sich an die „neue Normalität“ angepasst. Die zweite Jahreshälfte war jedoch von einer Energiekrise geprägt, die die Stromgroßhandelspreise und die Preisvolatilität in ganz Europa auf beispiellose Höhen führte. Im Oktober, als die Energiepreiskrise den PPA-Markt wirklich in Mitleidenschaft zog, kam der PPA-Abschluss nahezu zum Erliegen, da fortgeschrittene Verhandlungen durch die plötzliche Preisvolatilität unterbrochen wurden.

Das förderlichste Umfeld für PPAs ist, wenn die Preisänderungen moderat sind, sich die Situation jedoch im weiteren Jahresverlauf nicht normalisierte und sich bis 2022 fortsetzte. Bemerkenswerterweise konnten angesichts des aktuellen Umfelds die meisten Transaktionen, die während der Preisschwankungen gestoppt wurden, zuvor abgeschlossen werden Ende des Jahres, was den Dezember 2021 zum stärksten PPA-Deal-Monat macht, der jemals in Bezug auf das Volumen verzeichnet wurde.

Der Unternehmens-PPA-Markt behielt seine Dynamik aufgrund sowohl großer Käufer wie Amazon als auch eines unterstützenden Umfelds, das mehr Unternehmen dazu veranlasste, PPAs als bewährten, relativ schnellen und effektiven Weg zur Dekarbonisierung eines Teils der Lieferkette oder ihres Betriebs zu erkunden. Erstmals überstieg das Volumen der Corporate PPAs das Volumen der Utility PPAs deutlich.

Die meisten PPAs wurden erneut in Spanien abgewickelt, mit insgesamt fast 4 GW an offengelegter vertraglich vereinbarter Kapazität – ein Drittel der kumulierten Kapazität des Jahres in Europa. In unserem letzten Ausblick gingen wir davon aus, dass weitere PPAs in Deutschland vereinbart werden, und wir hatten erwartet, dass das Potenzial der Solarenergie in Italien realisiert werden könnte. Doch während Deutschland auf dem Vormarsch ist, werden in Italien die Genehmigungsstaus noch immer nicht abgebaut, was das Wachstum bremst.

Volatilität und Auswirkungen

Die Preise unterliegen ständigen Schwankungen, die anhand der Volatilität gemessen werden, die ein zentrales Instrument zur Bewertung finanzieller Risiken durch Versorgungsunternehmen und Handelshäuser darstellt. Im Jahr 2021 trieb eine Reihe von Erhöhungen bei energiebezogenen Rohstoffen wie Gas, Kohle und CO2-Gutschriften die Strom- und damit die PPA-Preise auf neue Höchststände. Zahlreiche zinsbullische Ereignisse führten zu solchen Anstiegen, wie z. B. die seit mehreren Jahren niedrigen europäischen Gasspeicherniveaus und eine Verschiebung der Nachfrage von Gas zu Kohle, die den Wert von Emissionsgutschriften erhöht.

Die annualisierten Volatilitäten von Front-Year-Kontrakten, ein wichtiger Faktor bei der PPA-Preisgestaltung, erreichten im vergangenen Jahr Volatilitätsniveaus von bis zu 250 % – das Fünffache der üblichen Spitzen.

Infolge des Preisanstiegs im vierten Quartal wurde der Hauptansatz, den Versorger zum Risikomanagement ihres PPA-Buchs verwenden, das sogenannte Stack-and-Roll-Hedging, stark beeinträchtigt. Die Preiskorrelation zwischen Absicherungen und PPAs brach zusammen. Solche Preisbewegungen führten zu erheblichen Mark-to-Market-Verlusten und Liquiditätsabflüssen aus Margenzahlungen.

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Der Abschluss von PPA-Geschäften beinhaltet Risikotransfers zwischen Gegenparteien. Bei Pexapark veranschaulichen wir die Preisanpassungen, die von den Versorgungsunternehmen vorgenommen werden, um die Hedging- und Lagerrisiken abzudecken, als Risikoabschläge auf die Fair-Value-Preisbewertung. Aufgrund der aktuellen Situation erhöhten die Versorger ihre Rabatte in beispielloser Weise um bis zu 40 % oder stoppten das Eingehen von Risiken insgesamt.

Da Versorgungsunternehmen und Unternehmen unterschiedliche Risikoprofile haben und da Unternehmen Strom für den Eigenbedarf beschaffen und Preisrisiken nicht täglich managen müssen, können Unternehmen Versorgungsunternehmen für Abnahmeverträge mit Qualitätsprojekten überbieten. Wir definieren den Unterschied in den Risikoprofilen als Liquiditätskosten. Die Differenz zwischen den beiden Offtaker-Typen erreichte in Schlüsselmärkten einen hohen einstelligen €/MWh-Wert. Bis 2021 waren die Gewinne der Unterzeichnung für Unternehmen höher als ihre Risiken. Sie sind bereit, einen höheren PPA-Preis zu zahlen.

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Risikomanagement

Dies löste eine weitere Marktverschiebung aus. Langfristige Pay-as-produced (PAP)-Strukturen werden für die Verkäufer tendenziell teurer und sind in reifen Märkten seltener. Die bemerkenswerteste Beobachtung eines solchen Trends im Jahr 2021 fand in Spanien statt, wo Projektbesitzer und Investoren es deutlich schwieriger fanden, eine PAP-Volumenstruktur zu beschaffen und abzuschließen. Wann immer die Option verfügbar war, war sie für Verkäufer im Vergleich zu alternativen PPA-Strukturen mit einem erheblichen Preisnachlass verbunden. Diese Erhöhung der Rabatte von PAP-PPAs führte zu einem Anstieg des Interesses und der Nachfrage nach Baseload-PPAs – bei denen ein festes Volumen für jede Stunde eines Zeitraums vereinbart wird, entweder monatlich oder jährlich.

Kurzfristige und grundlastartige PPAs markieren bereits eine deutliche Veränderung gegenüber dem typischen Risikoprofil, das für traditionelle Investitionen in erneuerbare Energien verwendet wird. Änderungen des täglichen Fangpreises und niedriger als erwartete Produktionsmengen führten zu Mittelabflüssen und Verlusten in Märkten wie Schweden. Die anhaltende und kontinuierlich hohe Volatilität der Erfassungsraten macht Grundlast-PPAs unsicherer, was zu einem Bedarf an neuen Ansätzen für das Energierisikomanagement führt.

Marktdruck

Wir glauben, dass der gesamte langfristige PPA-Markt in absoluten Zahlen schmachten wird. und Verfügbarkeit und Preise für langfristige PPAs in vielen Märkten werden aufgrund der Reife einiger Märkte und der Auswirkungen der jüngsten Turbulenzen getestet. Auch wenn Unternehmen derzeit einen Vorteil haben, sind viele PPAs auf „sonniges Wetter“ ausgelegt, was zu höheren Risiken für Verkäufer führt.

Ein mögliches Szenario könnte jedoch die Lebensdauer des 10-jährigen PPA-Marktes verlängern. Da Versorgungsunternehmen geborene Vermittler sind, könnten sich die beiden Entnahmearten ergänzen, wie sie es bereits getan haben. Angenommen, ein Energieversorger kann sein Stack-and-Roll-Hedging-Programm mit ein paar langfristigen Firmen-Offset-Deals risikoärmer machen. In diesem Fall könnte ein Vielfaches der Kompensationsmengen in langfristige PPA-Mengen mit Investoren realisiert werden, um den weiteren EE-Ausbau zu ermöglichen.

Dienstprogramme der nächsten Generation

Wir erwarten auch, dass eine Reihe neuer Investmentfonds für erneuerbare Energien Modelle im Stil von „Utility“ der nächsten Generation verfolgen werden. Kurzfristige PPAs und Baseload-Strukturen drängen Investoren dazu, ihre Betriebsmodelle mit Origination-Teams, Portfoliomanagement-Fähigkeiten und Risikomanagement-Infrastruktur zu verbessern. Gehen Sie einen Schritt zurück, und Sie können sehen, dass diese Investoren zu Versorgungsunternehmen der nächsten Generation werden. Vor allem große Fonds beginnen, die implizit gegebene Diversifikation in quantifizierbare Vorteile umzuwandeln, indem sie ihr Vermögen auf Portfoliobasis verwalten.

Wir prognostizieren die Auflage neuer, großer Fonds in erneuerbaren Investitionshauptstädten wie Hamburg, London und Kopenhagen. Solche Akteure bringen die Risikomanagementfähigkeiten eines Handelshauses ein und zielen darauf ab, höhere Renditen aus der Investition und dem Betrieb auf Portfolioebene zu erzielen. Wir glauben, dass solche Investitionen in Bezug auf das Volumen den klassischen langfristigen PPA-Markt in den Schatten stellen könnten.

Unternehmenskäuferklasse

Wo die Regeln dies zulassen, könnten Abnahmeverträge für Offshore-Windkapazitäten mit Unternehmen außerhalb der Mega-Käuferklasse abgeschlossen werden. Megakäufer wie globale Rechenzentrumsgiganten wie Amazon, große Chemieunternehmen und Verbraucher, die Power-to-X-Anlagen planen, haben einen gigantischen und steigenden Energiebedarf.

Ihr schierer Volumenbedarf führt zur einzigen Anlageklasse der erneuerbaren Energien, die solche Volumina erzeugen kann, und das ist Offshore-Wind. Aufgrund des Wettbewerbs kann auch Eigenkapital erforderlich sein, um sich solche großen Volumina zu sichern. Unsere Grundlage für diese Prognose stammt von einem wirklich einzigartigen Deal, der 2021 stattfand, als BASF eine 49,5-prozentige Beteiligung an Vattenfalls 1,5-GW-Offshore-Windpark Hollandse Kust Zuid in den Niederlanden erwarb.

Der PPA-Boom ist Teil einer viel umfassenderen, weitreichenden Energiewende. Während PPAs vor einigen Jahren lediglich ein Ersatz für Einspeisetarife waren, hat sich der Markt schnell weiterentwickelt, und wir sehen jetzt die Konturen eines neuen Investitions- und Betriebsmodells für erneuerbare Energien, das sich aus hektischen Geschäftsaktivitäten abzeichnet.

Der Markt reift, und Investoren und Betreiber erneuerbarer Energien werden größer, diversifizierter über Technologien und Märkte hinweg und Meister des Energierisikomanagements.

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